华西证券发布商议证据称，初次遮盖H&H外洋控股（01112），予以“买入”评级，展望24-26年收入132/138/150亿元，归母净利5.6/6.6/8.0亿元，EPS为0.86/1.02/1.24元。近几年，公司受中国出身率握续下滑影响导致婴配粉功绩承压，但跟着新国标全面实施导致行业出清，头部品牌影响可控，有助于栽种商场份额，该行判断公司婴配粉业务利润率有望企稳回升。同期成东谈主养分品和宠物养分品的消冗忙及品牌力日益增长，助力公司可握续发展，达成公司愿景，有望收入利润企稳朝上。

华西证券主要不雅点如下：

公司上风：

H&H

（健合）集团以婴幼儿养分与顾问（BNC），成东谈主当然健康养分与顾问（ANC）和宠物养分与顾问（PNC）三大规模为中枢业务，旗下聚集群众四大高端品牌——BIOSTIME、SWISSE、HEALTHYTIMES及DODIE，同期先后收购SOLIDGOLD和ZESTYPAWS著明宠物品牌，成为公司蜿蜒增长点。公司旗下居品行销群众20多个国度和地区。从当先的益生菌业务登程，到横跨成东谈主、婴幼儿及宠物养分的买卖体系，公司已打造出一幅全家养分健康“大拼图”，走出一条私有的“健合式”成长旅途。本年，健书籍团中国区取得了共益企业（BCORP）认证，成为中国大陆首家在全家庭养分与健康和宠物养分与健康行业的共益企业。

ANC：

23年营收61.4亿元，同比+34.1%。源自澳洲的当然养分品牌SWISSE达成10亿澳元以上的销售里程碑，销售额自2015年收购该品牌以来增长三倍，SWISSE已成为ANC业务主力，聚焦细分品类和东谈主群各异化竞争，参加中国商场后高抬高打塑造品牌。收货于破费者对科研实证好意思容、复合维生素及保肝排毒居品的蛮横需求，SWISSE将居品系列进一步膨胀至SWISSEPLUS+、SWISSEME及LITTLESWISSE，更精确闲散了不同破费群体对优质养分品的需求。

BNC：

23年营收59.1亿元，其中婴配粉业务下滑15.1%，不外婴幼儿益生菌及养分补充品业务增长+9.1%，出手BNC收窄跌幅至11.7%。凭据24年中报泄漏，合生元在中国内地举座超高端婴幼儿配方奶粉分部的商场份额方面踏进第三位，将该分部的商场份额23年的由11.7%扩大至13.0%。

PNC：

23年营收18.7亿元，同比+18.2%，高端化、东谈主性化的计策不休取得奏效。SOLIDGOLD在中国线上高端猫干粮类一名挨次二；ZESTYPAWS进一步完善线上线下全渠谈布局，赶快扩大其分销麇集，参加沃尔玛、TARGET等著明零卖商及安稳宠物店，提高其零卖浸透率，扩大破费者群体。ZESTYPAWS线下零卖扫码销售额录得可不雅增长，以10.0%的商场份额稳居该渠谈第四名；并在推出两年内，已在亚马逊上保握名挨次一，并在沃尔玛的宠物补充品类别中名次前哨。

风险领导：食物安全问题、婴配粉业务商场竞争加重、新品实行不足预期。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保握中立，不合所包含本色的准确性、可靠性或无缺性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一齐背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com